纸浆月报：新周期下乐观但不盲目

节后下游信心提振

春季为下游传统旺季，短期内纸厂仍有大幅提涨计划，下游信心也有一定提振。从聚焦长期需求题材转向下游传统旺季逻辑兑现。

关注节后库存消化情况

由于春节假期影响出现累库，截至2月26日当周，国内青岛港、常熟港、保定地区、高栏港纸浆库存较1月末增长13.6%，较去年同期下降13.7%。

后市展望（仅供参考）

伴随着纸浆期货连续上涨四个月，基本面看似失灵，其实基本面经历了三次转变。由底部确认景气抬升的产业链环比向好逻辑，转向长期需求题材发酵，再到节后下游传统旺季逻辑兑现。

前期由于大宗商品涨幅过快，出现股债商的大幅调整，目前宏观仍向好但波动加剧。所以在产业新周期下纸浆期货仍可维持乐观，但是风险溢价也在累积中。

风险提示：疫情影响持续；经济复苏不及预期；汇率变化。

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