铝：乾卦——近期不宜空
发布时间：2026-07-31 10:13:24 浏览：7
1 交易主线7月以来已经切换：
弱预期→强现实
6月，市场先集中交易2027年大投产的宽松周期，后叠加多家机构推出“多铜空铝”策略，空头资金集中入场，推动铝价大幅杀跌，充分透支了远期供应宽松预期，期货最低触及2.2万元/吨，股票一度打至2.1万元/吨。
因此进入7月，行情主线反转，重新回到宏观+基本面的双重纠偏逻辑，推动沪铝价格重心逐步上移：
①流动性纠偏：宏观上，市场前期过度交易加息恐慌情绪，当前处于纠偏阶段。7月28日，日盘市场对于FOMC的加息恐慌情绪集中释放。夜盘开始，悲观预期迎来系统性修复，直至今日不加息的靴子正式落地，有色板块整体估值修复。
②科技与有色的偏离：科技板块股票在7月伊始迎来暴跌，但是无法再对有色形成压制。相反，当前有色反而脱离科技下杀走出独立的行情。
③基本面纠偏：市场交易重心在未来与现实反复切换，现在不再计价2027年产能投放压力，并且明年的投产无法在今年形成供应冲击。换言之，2027年投产多少不再影响当下的盘面，当前行情核心支撑是近端的现货矛盾。伦铝库存打至21世纪以来新低，国内产量维持高位运行的情况下，社会库存持续去化，寄予厚望的下半年需求发力尚无法被证伪：
现货方面，尤其华南地区，现货基差快速由贴水转为升水，且升水幅度持续扩大。
2 强现实的原因
今日宏观靴子落地，沪铝为何脱颖而出成为有色涨幅的“当红炸子鸡”？除了前期超跌修复的资金面之外，当前支撑盘面最核心的基本面因素就是库存持续去化。我们认为原因有如下几点：
1、需求端，精废价差快速收窄+下游部分消费进入季节性修复阶段。近期，废铝供应收紧，精废价差大幅收窄，废铝对原生铝的价格替代优势快速消退；汽车行业作为铝核心消费领域，下半年步入传统生产旺季，虽然行业产量同比仍承压，但市场预期环比改善明显，以上两点均对铝锭需求有边际提振作用。
2、供给端，部分地区到货量减少，导致升贴水迅速走扩。而且当前区域间价差尚不足以覆盖运输物流成本，跨区调货暂难启动，后续需价差进一步扩大，才可能触发。
3、本年度春节时间偏晚，库存季节性拐点整体滞后于公历周期。从农历季节性看，当前市场正处于传统去库窗口。
3 行情预判：
9月或是重要窗口期
宏观维度，7月美联储会议不加息已落地，利空风险已出尽，直至下一次9月FOMC会议之前，市场将处于阶段性“真空期”。
基本面维度，持续去化的库存无法证伪需求的疲软。但从农历季节性库存周期来看，库存一般将在农历7月底至8月底筑底，对应正是公历的9月。
我们认为8月沪铝整体将延续“强现实”的修复行情，价格重心将企稳，铝价具备支撑。因此建议投资者接下来重点关注库存去化幅度、市场对9月的FOMC预期，届时流动性将重新主导有色金属估值。来源：外媒
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