下方存在支撑， 沪锡期价维持偏强震荡
发布时间：2026-08-10 09:19:32 浏览：10
26年以来，沪锡整体呈高位宽幅震荡走势，大开大合，波动剧烈。1月受矿端偏紧和AI炒作，及贵金属上涨的情绪外溢提振，沪锡从32万涨至接近47万。1月底，沃什可能当选美联储主席消息，其鹰派色彩导致大宗整体下跌，沪锡跌至35万下方，受到60日均线支撑，企稳反弹至46万上方。3月美伊冲突导致原油上涨，抬高通胀预期，叠加美联储释放鹰派信号，锡价一度逼近32万；之后美伊冲突缓和，风险偏好回升，尤其是矿端扰动仍存，锡价再度冲高至45万上方。6月以来，美国通胀高企，经济韧性凸显，加息预期不断升高，流动性偏紧施压锡价回落至38万下方；随着加息预期下修，以及锡国内外库存去化，锡价再度反弹至43万附近。
1.国内外锡锭去库良好
6月以来，国内外库存持续下降，其中国内锡锭社库从6月5日最高的13412吨一度降至近期最低的7320吨，几近腰斩，同比也处于偏低水平；LME锡锭库存从6月8日最高的9025吨降至目前的5795吨，下降三分之一，从近年来的最高水平，降至偏高水平，但同比仍远高于去年同期。近期去库良好，主要是由于前期锡价大幅回落，下游逢低补库。
虽然海外库存降幅很大，但是LME锡现货与三个月升贴水为-316美元/吨，仍为深度负值，并且和去库之前相比变化不大，所以海外库存锡锭库存下降，并未表示海外供需实质转紧，更可能是库存的转移，从显性库存转为隐形库存。
2.矿端仍有增量空间
今年以来矿端扰动频发。年初，市场普遍看好缅甸佤邦锡矿复产前景，当地出台矿洞抽水分摊相关规定，进一步推升市场复产预期。但受柴油供应紧张、炸药厂爆炸引发炸药短缺影响，实际复产不及预期，当前复产水平仅为停产前的50%上下。与此同时，刚果（金）受埃博拉疫情及地缘冲突双重因素扰动；作为锡矿重要进口来源地的尼日利亚，也曾传出矿区武装冲突、袭击频发的消息，市场担忧矿区生产停滞、物流通道受阻。
2025 年11月，我国自缅甸锡矿进口量冲高至7000吨量级，此前月进口仅维持2000吨左右。在市场普遍预判缅甸佤邦复产提速、后续仍存增量空间的背景下，进口量持续徘徊于 6000-7000 吨区间，4 月录得5678吨。今年国内自刚果（金）锡矿单月进口量基本稳定在 3000 吨附近，1-6 月累计进口17444吨，较去年同期17287吨小幅上行，同比增长0.9%。1-6 月，我国自澳大利亚进口锡精矿9427吨，对比去年同期9452吨略有回落。上半年尼日利亚锡精矿进口量8201吨，去年同期7770吨，同比提升5.5%。
缅甸复产进度不及市场预期，但其余主要进口来源国生产并未遭受实质性冲击。加工费持续上行，印证矿端边际趋松。缅甸佤邦虽复产偏慢，但下半年产量依旧具备抬升潜力；刚果（金）虽受疫情、战争带来的情绪层面扰动，实际生产暂未受损，尼日利亚情况与之类似。
3.冶炼产量维持相对高位
2026年1-6月国内锡锭总产量84085吨，较去年同期87175吨小幅下滑3.5%。产量虽同比回落，但依旧处于近年来第三高位。
分省份来看，云南上半年锡锭产量55435吨，同比下滑1.3%；江西产量20190 吨，同比增长5.1%，形成增量支撑；广西产量6010吨，去年同期为7940吨，同比大幅下滑24%，是国内锡锭产量同比下降的主要拖累区域。区域产量分化明显，广西减产成为上半年供应收缩的核心因素。
4.锡锭从净出口转为净进口
2026年上半年，我国锡锭进出口贸易格局较2025年发生明显反转。数据显示，国内锡锭累计进口12425吨，同比增长10%；累计出口10912吨，同比下降5.6%，上半年整体实现净进口1513吨。分月度节奏来看，行业供需呈现阶段性分化特征，其中1月、5月、6月锡锭呈净出口状态，2-4月则持续维持净进口格局。反观2025年全年，我国锡锭进口19294吨、出口22809吨，全年净出口3515吨，贸易顺差特征显著。
贸易格局逆转的核心原因在于海外锡市场供需压力偏大、境外库存持续高企，挤压海外消化空间，间接影响国内外锡锭流通节奏。从出口结构来看，我国锡锭出口以进料加工贸易为主，依托进口海外锡精矿冶炼加工后外销，货源供给高度依赖海外矿端供应。全球核心供应端印尼扰动显著，2026年上半年印尼锡锭出口量仅19444吨，较2025年同期大幅减少9620吨，降幅高达33%。印尼锡锭出口大幅收缩，扰动全球锡锭流通货源，叠加海外偏弱的供需基本面，最终推动国内锡锭进出口格局由去年净出口转为上半年净进口。
5.需求分化明显
今年锡行业需求呈现显著分化，整体需求主要依靠AI赛道拉动，其余下游板块表现偏弱。焊料下游应用场景广泛，但传统电子终端景气度一般。受去年以旧换新政策带来的前置透支影响，手机等传统消费电子产品同比走弱，汽车行业需求同样承压。光伏作为焊料新兴需求板块，在锡需求结构中占比已达10%左右，但此前经历连续三年装机高速增长，叠加去年上半年政策刺激带来的需求透支，今年光伏装机同比大幅回落，即便6月对比去年同期基数偏低，装机量依旧同比下滑13%。
锡同时作为PVC关键热稳定剂，PVC 行业也对锡需求形成拖累。年内 PVC产量呈现高开低走态势，1-4月产量同比维持正增长，自5月起同比转负，1-7 月累计产量 1389 万吨，同比下降0.89%。马口铁作为锡的另一大下游，综合多方统计数据，前期产量与去年同期基本持平，未能带来增量。
当前AI产业发展势头向好，全球半导体销售额同比大幅走高，但增长更多来自产品价格上行，实际出货量增速仅在20%-30% 区间；国内半导体产量同比增幅维持30%以上，AI 相关半导体环节增速或可达 30%?40%。不过 AI 赛道锡消耗基数较低，当前约1.2万吨，仅占全球40万吨锡总需求的3%，即便行业增速亮眼，对整体锡需求的实际拉动作用仍相对有限。
6.锡价展望
矿端边际转松，加工费持续走高印证该逻辑；缅甸佤邦复产不及预期，但下半年产量仍有提升空间；刚果金、尼日利亚受疫情、地缘情绪扰动，尚未出现实质影响。云南、江西冶炼开工率保持高位。需求端分化，传统需求偏弱，AI带来需求提振。半导体销售额高增主要来自涨价，实际出货增速约20%；电子焊料处于淡季，汽车、家电、光伏产销走弱，6 月光伏装机同比下滑13%，压制整体需求。库存上，海外库存连续回落，但升贴水未见供需收紧，偏向库存转移；国内锡锭社库、仓单小幅抬升，仓单整体仍处低位。美伊局势缓和，市场风险偏好回暖，叠加库存去化、仓单低位，锡价预计偏强震荡；但美联储加息预期仍在，矿端边际转松，上方空间谨慎看待。
风险因素：锡矿扰动超预期，印尼锡锭出口政策超预期 来源：外媒
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