印尼政策端收缩预期升温，短期偏强修复
发布时间：2026-10-20 09:07:56 浏览：17
【期货盘面】10月19日沪镍主力合约收报117150元/吨， 1.83%；结算价116580元/吨；成交14.29万手， 0.16万手；持仓10.76万手，-1.90万手；仓单92938吨，-594吨。10月19日不锈钢主力合约收报13295元/吨， 0.61%；结算价13305元/吨；成交17.13万手，-1.48万手；持仓13.26万手， 0.43万手；仓单59013吨，-727吨。
【现货基差】10月19日1#电解镍119200元/吨， 1750元/吨；对沪镍主力合约升水2050，收窄360；金川镍121450元/吨， 1750元/吨，升水4300，收窄360；进口镍117050元/吨， 1850元/吨，贴水100，由升水转贴水；镍豆116850元/吨， 1850元/吨，贴水300，贴水扩大260；电积镍117100元/吨， 1850元/吨，贴水50，由升水转贴水。镍铁（Ni8-10%）内蒙古1040元/镍点，-5元/镍点；电池级硫酸镍28450元/吨，持平；菲律宾镍矿NI1.5%CIF 61美元/湿吨，持平（SHMET?现货）。不锈钢：304/2B卷切边无锡14550元/吨，持平，对不锈钢主力合约升水1255，收窄80；304/2B卷切边佛山14550元/吨，持平；304/2B卷毛边无锡13925元/吨，持平（SHMET?现货）。
【估值利润】10月19日不锈钢304冷轧四工艺路线利润率：废不锈钢 7.49%，-0.15个百分点；自产高镍铁 3.45%， 0.04个百分点；外购高镍铁 3.35%，-0.12个百分点；低镍铁 纯镍-10.94%，-0.77个百分点，亏损加深。镍：高冰镍生产电积镍现金成本口径利润率-2.6%、MHP生产电积镍现金成本口径利润率-9.8%（截至10月11日）。
【供需库存】镍：LME镍注册仓单258894吨， 954吨；LME库存280110吨， 120吨；上期所镍注册仓单92938吨，-594吨；上期所镍库存106648吨，-602吨；镍板社会库存122936吨，-602吨（周度，截至10月18日）。不锈钢：上期所不锈钢注册仓单59013吨，-727吨；上期所不锈钢库存59740吨，-3763吨（SHMET?现货）。
【市场信息】1）印尼政府正推动加快国内镍基产品工业化、目标实现100%附加值。能矿部长巴赫利尔表示，印尼并未拟定限制镍矿石生产的议题，而是考虑对供应过剩的镍精炼产品进行调控，可能暂停或限制新建半成品镍冶炼厂，并研究整顿仅生产50%至60%中间目标产品的冶炼厂。官方记录显示，当前全球镍消费量与总产量之间存在250万吨的供应过剩。（SHMET?快讯）
2）印尼镍工业论坛（FINI）预估，2026年印尼加工镍产量将较2025年的250万吨下降3.5%至4%，2027年随着HPAL湿法项目新增产能投产重新增长。2025年印尼加工镍产量250万吨、约占全球镍需求的60%，国内镍精炼总产能已达270万吨镍。（SHMET?快讯）
3）FINI数据显示，2025年印尼全国MHP产能为45万吨镍，预计到2027年底增至超过90万吨镍，新增产能集中于电池原材料用镍，相关HPAL项目将陆续进入调试与全面运营。（SHMET?快讯）
4）象屿集团通过全资子公司承接德龙镍业在国内的不锈钢冶炼业务及海外资产，10月14日响水厂区已更名为江苏象屿不锈钢有限责任公司。新公司依托原有冶炼、热轧及配套深加工产能，叠加供应链与全球镍矿采购优势，打通"资源—冶炼—销售"一体化链条。（SHMET?快讯）
5）浙商中拓10月13日公告，拟与山西建邦共同出资设立江苏众拓投资平台，收购德龙系破产重整资产之一江苏众拓新材料科技有限公司控股权，投资总额约3.76亿元，以加强不锈钢产业链相关领域合作。（SHMET?快讯）
6）Exiro Minerals、Orion Resource Partners与加拿大增长基金组成的财团已持有淡水河谷旗下加拿大Thompson镍业81.1%股权，计划投入至多2亿美元保障该矿业综合体长期运营；淡水河谷保留18.9%少数股权，并签订多年期协议采购其镍精矿。（SHMET?快讯）
7）印度国家矿业开发公司（NMDC）已暂停进军镍行业的计划，部分原因在于担忧印尼镍供应过剩。印度2023年将镍列为关键矿产，目前主要依赖进口满足需求。（SHMET?快讯）
【南华观点】镍：沪镍10月19日反弹1.83%至117150元/吨，成交微增而主力持仓明显下降，反弹或更多来自空头减仓与政策预期，增量资金入场迹象不明显。现货跟涨1750-1850元/吨但涨幅不及盘面，基差全面收窄，进口镍与电积镍由升水转为贴水、镍豆贴水扩大，期现结构有所转弱，下游承接意愿可能仍偏谨慎。LME注册仓单与库存双双回升，海外去库节奏似有中断；国内上期所仓单与镍板社会库存延续小幅去化，但绝对水平大概仍偏高。镍铁与菲律宾矿价中枢小幅下移，成本支撑边际弱化。印尼拟限制新建半成品镍冶炼厂、2026年加工镍产量预估下滑，供应端收缩预期或对短期价格形成支撑；但MHP产能中期仍将大幅扩张，远端宽松格局大概难以根本扭转。综合看，短期或偏强震荡，上方空间可能受限。
不锈钢：主力10月19日上涨0.61%至13295元/吨，缩量增仓。现货价格全线持平，盘面上行而现货停滞，基差有所收窄。镍铁价格小幅下移，四工艺路线利润率仅自产高镍铁微升，废不锈钢路线利润小幅回落但仍最优，低镍铁 纯镍路线亏损加深，成品端提价能力似乎不足。上期所仓单与库存续降，区域库存去化或为短期主要支撑，但缺乏全口径社会库存验证。德龙系资产重整落地，存量产能运行趋于稳定，短期供给扰动可能有限。综合看，成本与去库或托底，终端需求改善尚不明显，短期大概震荡略偏强。
【风险提示】1、印尼限制新建半成品镍冶炼厂仍处研究阶段，政策力度与落地时间不确定；2、MHP等湿法项目中期扩产带来供应宽松；3、镍现货转贴水、下游承接偏弱与库存偏高；4、区域去库可持续性待验证、终端需求不足；5、宏观情绪与美元波动。
（来源：南华期货）
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