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三星电子与SK海力士将于本周正式公布三季度最终财报。两家企业单季度营业利润合计预计突破180万亿韩元，创下前所未有的水平。然而，即便盈利预期亮眼，其股价持续走弱，未见回暖迹象。
尽管业绩接连刷新纪录，但市场认为这类成果早已“提前被price in（预先消化）”，财报难以带来明显利好行情。分析师表示，本次财报的核心看点在于：两家企业能否拿出明确证据，证明存储芯片的景气周期还能维持多久，以及新增利润中将拿出多少回馈股东，以此抬升市场预期。
证券信息服务商FnGuide的数据显示，SK海力士三季度销售额预估98.2257万亿韩元，营业利润76.964万亿韩元。叠加三星本月早些时候披露的三季度初步营业利润107.4万亿韩元，二者合计利润超184万亿韩元。
该数值已经超过三星（43.6万亿韩元）、SK海力士（47.2万亿韩元）去年全年营业利润之和，合计约90.8万亿韩元。利润暴涨的背后，是全球DRAM受供给短缺推动价格飙升，以及高带宽内存（HBM）等高附加值产品销量增长。
但自6月以来，两家公司股价持续低迷。即便季度利润创历史新高，市场也视之为预期内事件，反应平淡。截至10月23日收盘，三星、SK海力士股价较6月下旬高点分别下跌36%、52%。
一位半导体行业高层表示：“对比6月股价高点时期，存储芯片的供需基本面实际上有所改善”，但同时指出，“市场预期已经抬得极高，单纯的高盈利已经不足以推动股价上行。”
市场尤其关注销量持续扩张的HBM4（第六代HBM）供货情况，以及HBM4E（第七代）的量产准备进度。市调机构集邦科技（TrendForce）预测，受供给紧张、高价HBM4放量带动，明年HBM平均售价将较今年上涨121%。有消息称明年产能已经预售一空，两家厂商需要通过定价谈判、下一代产品订单情况，来证明存储芯片需求能够超出市场预期。
长期供货协议（LTA）也是判断本轮景气能否延续的关键。锁定客户多年采购量，能够降低短期行情波动带来的不确定性。二季度财报中，三星披露已和五大数据中心客户签订长期供货协议，SK海力士则和十余家客户敲定多年合约。
本次财报重点要看新增了多少长期合约、合约占总产能的比重。合约细则与排产规划，将用来判断2028年存储供给增加之后，企业能否维持稳定盈利。
股东回报是市场最直观关注的变量。两家企业此前一轮股票回购计划都已落地，股价提振需要新的催化。三星今年公布90万亿–110万亿韩元规模的股东回报方案，预计在本月底敲定约30万亿韩元的三季度现金分红。
剩余回报方式与金额将在明年1月确定，市场期待财报中能否透露，剩余资金是否会加码分红、新增股份回购。SK海力士在8月推出40万亿韩元回购计划，市场预期其将出台额外回报措施。韩亚证券测算，追加回报资金规模至少30万亿韩元。
SK海力士叫停Solidigm上市评估一事，进一步抬高了市场对股东回报的期待。美林证券（Meritz Securities）分析师Kim Sun-woo称：“股东回报方案超最初预期的可能性很高。”
景气周期带来的巨额现金将投向哪些未来增长赛道，是另一大看点。三星正重金投入2纳米工艺、美国得州泰勒晶圆厂，强化代工竞争力，核心悬念在于这笔投资何时能够实现盈利。对SK海力士而言，重点则是在暂停Solidigm上市规划后，如何落地美国扩产计划、解决资金来源。
KB证券负责人Kim Dong-won表示：“虽然股价经历大幅回调，但三星与SK海力士的盈利预测持续上修；推动股价重估的核心催化剂，将是盈利改善的持续性以及加码的股东回报。”来源：环球市场播报
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