当前宏观主线围绕美联储货币政策预期路径展开。随着美国宏观经济数据陆续公布，市场对美联储年末加息的预期先降温、后再度升温。10月美联储加息预期波动明显，进而打乱铜价运行节奏。
  
  11月将进入美联储政策观察窗口。现阶段，年末美联储加息预期对市场的利空边际影响有限，市场走向仍需等待美国宏观数据的进一步指引。美国11月中期选举即将揭晓，该因素对美联储政策的干扰趋于减弱。但中期选举结果带来的后续货币政策路径变化、白宫施政力度以及美联储政策独立性，仍是市场需要持续关注的要点。
  
  10月海外矿山事故频发，对铜精矿供应稳定性造成一定影响。Antofagasta旗下智利Centinela矿山、智利国家铜业公司旗下El Teniente矿山、英美资源旗下Los Bronces矿山以及Collahuasi矿山均存在不稳定因素。当前全球铜矿品位处于下降周期，叠加世界级铜矿Grasberg复产推迟、刚果禁止铜精矿出口、全球铜冶炼产能持续扩张，铜精矿供应紧张问题持续凸显。SMM报出的进口铜精矿加工费自9月下破-200美元/吨后，10月跌势继续扩大，并将持续给冶炼厂带来压力。
  
  “利废”政策扰动下，带票废铜供应明显收紧。尽管精废价差再度走扩，但再生铜替代原生铜难度偏高。后续废铜供应紧张问题将进一步凸显，进而对铜价形成支撑。
  
  铜精矿加工费持续下探，冶炼厂长期依赖硫酸及附产贵金属贴补利润。自5月起，国内普通硫酸出口暂停正式落地，受此影响，国内冶炼硫酸价格下调，对冶炼厂的利润贴补作用减弱。此外，临近TC/RC长单谈判，海外矿山干扰频发继续刺激铜精矿加工费下跌。国内外带票废铜均供应偏紧，冶炼厂生产积极性恐受到影响。
  
  美国对精炼铜的关税政策依然悬而未决，这将促使全球精炼铜继续流入美国市场。当前加工费深度下探，叠加带票废铜供应结构性紧张凸显、硫酸价格走弱，国内冶炼厂经营压力将继续增加，并有望进一步体现在精炼铜产量当中。铜市原料供应紧张已具备顺畅传导条件，且有望继续强化，对铜价的支撑持续存在。
  
  当前线缆行业原料库存整体处于偏高区间，成品库存自7月起持续缓慢累积，10月仅释放部分采购需求。铜杆企业心态依旧偏谨慎，以持续消耗原料与成品库存为主；10月下旬铜价回落带来阶段性补货机会，但线缆端产销或将维持平稳，采购规模难以进一步抬升。
  
  空调产销季节性较强，年末上游铜管行业开工有望率先回暖。年内铜管企业采销偏谨慎，二季度以来持续控开工、去库存。待空调产量季节性回升后，消费端拉动作用有望改善。
  
  汽车产销进入季节性回升周期，内需平稳、出口高景气带动需求增长。受年末电池出口加税等因素影响，锂电铜箔及动力电池板块保持高景气度，四季度汽车产销将延续回升态势。
  
  整体上，多重因素交织，11月铜价以震荡运行为主。
  
  （来源：期货日报）