高利润难持续 做空钢厂利润

截至4月20日收盘，螺纹钢(5222, 64.00, 1.24%)高炉即期利润640元/吨 ，盘面利润695元/吨，处于历史高位。高利润促使钢厂主动增产意愿较高，并且增产方法较多，产量仍有增长空间。而且根据统计今年将净新增3400万吨炼铁产能。利多原料利空成材。

高钢价受关注，政策面进一步压减粗钢产量预期减弱

去年12月底到3月1日，工信部4次表示将压减粗钢产量（上海螺纹钢波动区间：4270—4630元/吨）。工信部分别在去年12月底的全国工业和信息化工作会议以及今年1月底的国新办举行的新闻发布会上表示今年要压减粗钢产量，确保粗钢产量同比下降，同时2月8日工信部在其官网上发布《继续奋斗 勇往直前 开启钢铁行业高质量发展新征程》文章称，2021年要研究制定去产量工作方案，实行产能产量双控政策，确保2021年全国粗钢产量同比下降。3月1日工信部部长肖亚庆在国新办举行的新闻发布会表示钢铁产量主要从节能减排方面看，冶炼能力要大幅压缩，当然压缩多少量，工业和信息化部也正在配合国家有关部门在制定规划。

3月19日唐山市政府发布了《钢铁行业企业限产减排措施的通知》（当日收盘上海螺纹钢价格：4740元/吨）：要求在3月20日0时-12月31日24时，对全市全流程钢铁企业（除首钢迁安、首钢京唐）实施相应的限产减排措施，限产30%-50%，理论测算全年影响3555万吨铁水，产量较去年同期下降1126万吨。

4月8日国务院金融稳定发展委员会召开第五十次会议（上海螺纹钢价格5070元/吨）：强调要保持物价基本稳定，特别是关注大宗商品价格走势。

4月9日李克强在经济形势专家企业家座谈会上表示要加强原材料等市场调节，缓解企业成本压力。

4月14日央视财经频道《经济信息联播》播出钢材涨价调查专题节目，钢材涨价导致下游成本大幅上涨，已经对下游造成一定影响了。

4月19日国家发改委新闻发言人孟玮表示，将加强原材料的市场调节，缓解企业成本压力，不断巩固经济恢复的基础。

4月20日工信部称，大宗商品价格上涨对制造业有影响，但影响总体可控，下一步将会同有关部门积极采取举措，推动稳定原材料价格，防范市场恐慌性购买或者囤货。

去年底今年初工信部多次表示今年将压缩粗钢产量，因此市场对今年压缩粗钢产量存预期，随着3月19日唐山公布严格的限产方案后，压减产量的预期得到市场初步证实，钢价大涨。但如果要实现粗钢产量同比下降，则除唐山外其他区域也需采取限产措施，因此市场对除唐山外其他区域也存在较强限产预期，在这样的预期下钢价持续突破新高。自4月8日以来金委会、国务院、发改委、工信部等部门均表示要加强原材料市场调节，缓解企业经营成本。而且据我们调研了解目前低端制造业确实利润微薄，面临亏损。在这样的形势下，其他区域出台政策进一步压减粗钢产量的预期将减弱，有利于原料需求预期的修复。

铁矿(1095, -1.50, -0.14%)贴水远高于螺纹，高低品价差过大，最低交割品存修复必要

截至4月20日，以金步巴作为现货参考价，铁矿石2109合约基差208元/吨 ，而目前铁矿石最低可交割现货品种为超特粉，以超特粉为现货参考价，铁矿石2109合约基差152元/吨 ，占现货比重12.14%。螺纹钢2110合约基差93元/吨，基差占现货价格比重1.77%。铁矿石2109贴水幅度远大于螺纹2110贴水幅度，有利于多铁矿2109空螺纹2110的头寸。

金步巴与超特的价差196元/吨 ，价差处于历史高位；PB粉与超特的价差 234元/吨，价差处于历史高位。目前铁矿石高低品价差处于历史高位，低品价格存修复必要。而目前低品铁矿为最低交割品，因此盘面价格存在支撑。

投资策略：进一步压缩产量预期减弱，高利润难持续，做空钢厂利润。

操作策略：多矿石2109空螺纹2110。

操作逻辑：1.螺纹钢钢厂现货即期利润640元/吨，盘面利润695元/吨，热卷(5566, 139.00, 2.56%)利润940元/吨，钢厂利润处于高位。2.高钢价受关注，政策进一步压减粗钢产量的预期减弱。高利润促使钢厂主动增产意愿高，同时有增产空间，而且据同行业网站统计今年将净新增3400万吨炼铁产能。钢厂高利润较难持续。3.矿石2109合约贴水幅度远高于螺纹2110贴水幅度；高低品价差过大，最低交割品存修复必要，矿石盘面存支撑。

风险：钢材主产区出台进一步压缩粗钢产量政策。

应对风险的措施：止损。

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