央行公开市场本周净投放1900亿元，资金面料平稳跨月

人民银行11月26日发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作，7天期中标利率2.20%；鉴于当日有500亿元逆回购到期，公开市场实现净投放500亿元。这也是央行连续第三个交易日开展1000亿元逆回购操作。

至此，本周（11月22日-26日）央行累计开展4000亿元逆回购操作；鉴于当周有2100亿元逆回购到期，公开市场合计净投放1900亿元。

在央行精准灵活的操作下，本周利率走势基本平稳。周一LPR报价十九连平，银行间市场短端利率窄幅震荡；周二、周三受税期走款等因素影响，隔夜品种利率先升后降；但进入周四、周五后，受央行千亿元逆回购支撑，资金面再度回归平稳局面。

截至26日11:30，DR001加权平均利率报1.7090%，较前一交易日下行11.63BP；DR007报2.2458%，跌0.03BP，略高于利率中枢水平。

值得注意的是，近日银行间市场隔夜资金成交规模持续在4.4万亿元以上，占比已经上升至历史高位。其中，18日R001成交额更高达46493亿元。

中信证券明明表示，从本月银行间市场质押式回购成交额以及隔夜回购占比来看，加杠杆情绪明显升温，已然构成风险。总结以往监管经验，后续央行可能通过边际收紧货币政策以控制市场回购规模。

市场人士指出，尽管11月银行间市场质押式回购成交额高企，市场存在一定的加杠杆行为。但结合央行三季度货币政策报告表述和近期公开市场操作判断，下一阶段，稳增长仍将是央行货币政策考量的主线，货币环境也将维持稳定格局。

下周的关注重点将更多聚焦在跨月时点央行的操作与资金面波动情况。有银行交易员称，短期流动性仍会在央行呵护姿态下持稳，虽然面临地方债发现可能再度放量的扰动，不过预计压力有限，平稳跨月问题不大。

南华期货研报分析称，税期过后，月末财政支出一定程度缓解资金面压力，加上公开市场持续呵护，预计平稳跨月无压力。

在四季度降准、降息预期降温后，本月内央行接连创设碳减排支持工具、一次性全额续作MLF、用好3000亿支小再贷款以及新增2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，显示出货币政策偏好结构性工具。

中信证券研报认为，近期央行先后推出3000亿支小再贷款，2000亿清洁煤炭再贷款和碳减排支持工具，预计未来一年再贷款投放的基础货币可能达到1万亿。再贷款采用“先贷后借”的模式操作，具有投向灵活、直达性强的特点，可能成为新的结构性货币政策工具支柱。和MLF等传统工具相比，再贷款是为了绕过“宽货币”，直达“宽信用”。综合考虑，货币投放方式从MLF转向再贷款对资金价格的影响偏中性。

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