奥密克戎来袭，美联储或加强加息预期引导

美联储官员纷纷发言淡化对奥密克戎新毒株的担忧，同时对鲍威尔的“鹰派”观点表示支持。美联储政策制定者的讲话听起来对奥密克戎新毒株造成的的经济影响持乐观态度，但却强调通胀不断上升。越来越多的美联储官员表示，在通胀上升情况下有理由加快撤出货币支持政策，呼应了主席鲍威尔本周早些时候的讲话。

美联储上个月开始缩减购债规模，预计将在6月之前完全结束购债计划。有多位决策者似乎提前了加息预期。在本周美联储发表鹰派言论后，债券市场投资者现在认为，美联储将在明年5月首次加息。虽然新的奥密克戎变种的严重性和传播性将决定人们的恐惧程度，亚特兰大联储总裁博斯蒂克表示，反复的新冠疫情导致的经济放缓趋于温和。如果这种情况持续下去，经济将继续度过这次疫情。

分析认为，美联储对通胀的描述上或更强调持续性。事实上，美联储近两个月以来已经开始考虑调整对通胀的形 容词。9月28日，鲍威尔在国会听证会上承认，通胀飙升的程度和持续时间都超过了预期；10月12日，亚特兰大联储主 席博斯蒂克称，比起“暂时的”，用“阶段性的”（episodic）一词来描述通胀会更好；11月议息会议声明中，美联储将引起 通胀上升的因素由“暂时性的”调整为“预计是暂时性的”。预计在12月议息会议中，美联储有可能会删去“暂时性”一词， 同时可能继续强调供应链问题、乃至疫情风险对于通胀的促进作用。

美联储理事夸尔斯称，肯定会支持利率委员会决定比原先预期的6月份更早完成减码。博斯蒂克和旧金山联储主席戴利也呼应了夸尔斯的讲话，重申加速减码可能是适宜之举。克利夫兰联储主席梅斯特在周三晚间表达了类似观点。梅斯特称，她会支持在明年第一季度或第二季度初完成减码。

博斯蒂克表示，在一季度末之前完成减码可能对美联储有利，如果明年通胀还持续上升并比预期更久，美联储就可能需要提早加息。博斯蒂克称：“由于经济增长强劲，就业市场改善，通胀率是美联储2%目标的两倍多，在第一季度结束前的一段时间内完成这一任务将符合我们的利益。美国2022年通胀率可能超过4%，有充分理由推动进一步加息，甚至可能不止是现在预期的加一次。

戴利在彼得森国际经济研究所举行的线上会议上表示：“目前，美联储面临的通胀高于目标，且当前数据与市场对物价稳定的长期看法不一致，必须解决这个问题。”戴利表示，如果通胀数据没有更高，可能会再等待一段时间，因疫情过后劳动力将回到就业市场。就在上个月她还在呼吁面对高通胀保持“耐心”。

里奇蒙联储主席巴尔金(ThomasBarkin)在同一场合表示，美联储保持长期通胀预期稳定很重要。他说：“我非常重视实际通胀及其影响，这就是为什么支持美联储正在进行的政策正常化。”

美联储理事夸尔斯(RandalQuarles)在本月离职前的最后一次公开露面中，表达了更为鹰派的立场。他认为“需求持续上升”正在加剧通胀，美联储应“限制需求”，以让供应链赶上来。夸尔斯表示：“考虑到强劲的经济数据，我当然会支持提前结束缩减购债，如果到明年春天通胀率仍超过4%，美联储将不得不考虑加息。”

平安证券分析认为，“长痛不如短痛”，由于美国通胀屡屡蹿升且后劲不止，如果不就加息提前进行引导预期，那么“平均通胀目标制”及其背 后的美联储声誉都可能不保。在美国经济体质尚强、通胀压力陡增的背景下，美联储此时“放鹰”可能并非坏事，提早开 始预期引导比“久拖不决”更好！在美联储主席及主要官员选举尘埃落定之际，美联储是时候考虑让下一轮“车轮”滚起 来了！未来数月，市场不宜低估美联储在紧缩路上提速的决心，但也不必过忧其扰动。至于中国货币政策，仍可更多“以 我为主”，人民币资产将彰显韧性。

华创证券分析认为，在通胀或长期维持高位的背景下，对美联储而言，大“姿态” 小“力度” 可能是最佳收紧组合。一方面为压制加息预期，美联储明年的政策表态或偏鹰， 加息落地无论对通胀预期的压制还是美元信用的提振都表达了一个货币政策 制定者努力回归常态化的姿态，此谓大姿态；但另一方面，由于本轮政策转向 的背景并非抑制需求过热，而是抑制通胀，因此加息次数不会过快过急，这样 对美股和经济影响都有限，此为务实层面的小力度。依然对美国2022年 加息落地甚至略有提前保持风险的客观提醒（目前利率期货隐含2022年7月 后加息落地），但加息次数保持一次的判断（利率期货隐含2次以上加息）。

分析还认为，中国央行和美联储货币政策的方向背离：在明年增长压力加大 的背景下，国内货币政策可能是稳中略松的格局，而美联储则已开启货币政策收紧周期， Taper有加速可能，加息也有落地可能。历史复盘来看，在中美货币、经济双背离期间， 人民币汇率趋向于贬值，中美息差收窄。

中信证券分析认为，判断美联储货币政策的关键是相信鲍威尔的言行一致，Taper或从2022年1月起 加速，并于2022年3月完成，首次加息或仍在2022年四季度。近期美联储鹰派的表态使市场加息预期不断提前，但是否加息取决于美联储。仔细跟踪鲍威尔的言 论可以发现，通胀表述的变化并不突然。根据鲍威尔当前的表述，在12月的FOMC 会议上，美联储大概率会宣布加快Taper进程，预计从2022年1月开始，每月缩 减国债购买规模升至200亿美元，缩减MBS规模升至100亿美元，于明年3月完成Taper。Taper与加息没有机械性联系，更高的门槛使加息时点仍待观察，维持美联储首次加息或在2022年四季度的判断。

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