央行连续七日开展100亿元逆回购操作，月中临近降息讨论再升温

人民银行12日早间发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展100亿元7天期逆回购操作；鉴于当日有100亿元逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。至此，央行已连续七个交易日将逆回购操作维持在100亿元。

由于上半月缴税走款影响依然较弱，银行间市场流动性未现明显波动。12日上海银行间同业拆放利率（Shibor）继续窄幅震荡，隔夜及7天期品种纷纷回落。具体来看，隔夜Shibor跌1.20BP，报1.9720%；7天Shibor跌3.30BP，报2.0980%；14天Shibor涨1.20BP，报2.0390%。

有交易员指出，税期主要影响将在下周，此外春节前取现高峰还未到来，而今冬新冠疫情形势严峻，对长假返乡以及节前现金需求规模的影响也存在一些不确定性。

“不过总体来看，虽然1月基础货币影响因素较多，资金面缺口较大，但央行将大概率继续积极维稳，预计自17日起，央行将开始投放14天期跨年资金以呵护流动性，同时本月到期的MLF也有望迎来超额续做。”有业内人士如是说。

而除了缴税、政府债券发行以及春节前的取现需求外，还有一个“变量”也会对1月流动性产生重大影响，即降准预期能否落地。而随着MLF到期（17日）这个潜在“操作窗口期”日益临近，市场对此的讨论也呈升温态势。

如浙商证券李超认为，1月开年至今，DR007连日录得2.1%下方数值，本周及下周一（17日）是重要的降息窗口期。

具体来看，降息的形式或为以下二者之一：一是本周五（14日）开展7天期逆回购操作并调降操作利率5BP；下周一（17日）续做MLF并同步降息5BP，同时开展14天期逆回购并同步降息5BP。二是本周不降息，下周一开展7天、14天期逆回购，续做到期MLF并同步下调三者利率5BP。

需要注意的是，无论上述哪种操作模式落地，在新的形成机制下，本月20日出炉的最新一期LPR1年期及5年期以上品种也均会随之下行。而就在上月（2021年12月），1年期LPR报价才“刚刚”打破了此前连续19个月的“躺平”状态，下行5个基点至3.80%。

对于预期降息将至的理由，李超表示，DR007走势是未来观察政策利率下调的前瞻性指标。1月开年至今，DR007连日录得2.1%下方数值，最低于6日收于1.93%，与7天期逆回购利率拉开10BP以上利差，这部分或主要受跨年因素消退影响，但10、11日DR007维持低位运行、宽利差延续，或体现央行主动流动性调控意图，降息概率正在加大。且降成本就是降息的核心目的。

不过也有观点认为，央行在年初即启动降息的概率不大。如东方金城冯琳表示，一方面，上个月1年期LPR报价下调，客观上已能起到降低企业融资成本的作用，短期内再度降准的必要不大；另一方面，上月5年期LPR报价持平，也表明央行暂无意释放政策大转向的信号。

“考虑到央行政策工具丰富且较为珍惜正常的货币政策空间，料仍将优先采用结构性工具和调整宏观审慎考核体系等手段，同时密切观察前期降准等已落地政策效果、信贷扩张情况、房地产市场运行情况等，不会急于启用价格型工具。”有业内人士如是说。

而无论1月是否降息，在对债市的影响方面，东方证券齐晟都认为，考虑到海外货币政策环境，后续国内降息空间将逐步缩小，降息预期也将逐步降温，带动利率反弹。因此，虽然1月降息仍存不确定性，但如果降息对债市利多，降息落空则对债市不利，需关注1月中旬央行操作。

值得一提的是，国家统计局12日发布了2021年12月份全国CPI和PPI数据。从环比看，CPI由上月上涨0.4%转为下降0.3%，PPI由上月持平转为下降1.2%；从同比看，CPI上涨1.5%，涨幅比上月回落0.8个百分点，PPI上涨10.3%，涨幅比上月回落2.6个百分点。

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