公开市场连续净回笼无碍资金面平稳偏松，隔夜Shibor节后三日已累跌逾40BP

人民银行9日早间发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展200亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%与此前持平；鉴于当日有2000亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1800亿元。

至此，节后三个工作日内，央行公开市场已累计净回收流动性4400亿元。不过受益于节后现金回笼量较大等因素影响，银行间市场流动性依然合理充裕，资金面整体平稳偏宽松，9日早盘银行间隔夜回购利率DR001一度跌至约1.5%。

当日上海银行间同业拆放利率（Shibor）也继续全线走低，隔夜品种跌逾30BP，节后三日已累计下行42.7BP；7天与14天Shibor也出现倒挂。具体来看，隔夜Shibor跌31.60BP，报1.7280%；7天Shibor跌7.70BP，报2.0100%；14天Shibor跌6.20BP，报1.9700%。

整体来看，本周（2月7日-11日）资金面扰动因素相对较少。一是周内合计有9000亿元逆回购到期，其中前两日到期量均为1500亿元，后三日到期量均为2000亿元。

二是政府债发行及缴款压力较春节前一周（1月24-30日）有所减轻，据广发证券刘郁测算，本周政府债发行额合计约在2438.2亿元；净缴款额约在1147.1亿元，低于春节前一周的4930.8亿元。

三是同业存单到期规模略有下降，据机构测算，本周同业存单到期规模为4100.6亿元，低于春节前一周的4853亿元。

再考虑到1月财政支出释放资金以及节后M0回流银行体系也均可对2月上旬流动性形成一定支持，业内人士预计，短期内资金面将大体保持供需均衡。

而从2月整理来看，流动性或也几无缺口。

据东北证券沈新凤测算，2月财政存款、公开市场操作、缴准预计将分别回笼1336亿元、13000亿元、437亿元流动性，而M0、库存现金及外汇占款预计将向银行间市场释放11000亿元、150亿元流动性。

“除去公开市场自然到期回笼的约1.3万亿元，2月银行间流动性或将增加9377亿元，央行仅需少量续作公开市场操作即可维持2月流动性总量平衡。故得益于节后企业与居民的现金需求锐减，2月流动性几无缺口，超储率预计变化不大。”沈新凤说。

天风证券孙彬彬也表示，2月政府债券发行与银行缴准的压力较大，但现金回款的规模也相对较大，两相权衡下，预计2月银行体系基本不存在资金缺口。

资金面有望维持平稳下，总量货币政策在2月是否还会出席？市场对此预期不一。

如华泰证券张继强预计，本月货币政策或不会有什么大的动作。“2月资金面并不缺钱，MLF到期量比较少，也不是开工旺季，此时降准意义不大。同时历史上很少出现连续降息，在1月降完之后，2月继续降息概率较低。”

不过也有观点认为，“在当前国内稳增长诉求强烈，海外加息潮渐行渐近的背景之下，即使2月总体上几乎没有流动性缺口，但为支持中小企业生存，降低社会融资成本，央行再次降准降息的可能性仍不可排除。”沈新凤说。

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