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【期现】1月27日，焦煤(1556, -15.00, -0.95%)主力合约下跌3.22%（-36.5），最终报收1098.5元/吨，夜盘震荡反弹。S1.3G75山西主焦煤（介休）仓单1180元，环比持平，基差81.5元/吨。S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1104元，环比持平，蒙5仓单基差5.5元/吨。S1.3G75蒙3仓单1085元，环比持平，蒙3仓单基差-13.5元/吨。
【供给】截至1月23日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-31.9至873.1万吨，精煤产量周环比-16.0至447.0万吨。煤矿逐步开始停产放假，供应端回落。截至2月4日，钢联统计523矿样本煤矿产能利用率51.7%，环比-26.9%，原煤日产116.4万吨，环比-60.6万吨，原煤库存428.7万吨，环比-16.0万吨，精煤日产46.9万吨，环比-26.5万吨，精煤库存381.6万吨，环比-31.0万吨。
【需求】截至2月4日，247家钢厂焦炭(2232, -47.00, -2.06%)日均产量46.7万吨，周环比+0.7，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.1万吨，周环比+0.4。总产量+1.1至111.8万吨。
【库存】截至2月4日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比-199.6至3939.4万吨。其中，523家矿山库存环比-40.4至603.3万吨，110家洗煤厂环比+3.7至80.8万吨，全样本焦化厂环比-182.4至1048.0万吨，247家钢厂环比-16.3至831.9万吨；沿海16港库存环比-6.0至1003.4万吨；甘其毛都口岸库存+41.9至371.9万吨。
【观点】截至2月5日，焦煤主力合约2505收盘价报1098.5元，日环比-36.5，5-9价差走弱，夜盘震荡反弹。目前来看，焦煤呈现供需宽松格局延续。供应端，春节期间国内煤矿部分停产放假，产量环比季节性回落；蒙煤因口岸闭关通关车辆大幅回落，现已恢复。需求端，焦炭产量环比上升，第七轮提降20日落地后暂稳，仍有提降预期，受限产及利润影响，焦企开工难以大幅提升。铁水产量环比大幅回升，由于利润好转，铁水本周大幅提升3万吨/日，五大材增产累库，表需季节性回落。库存端，本期焦煤总库存大幅下降，上游矿山减产去库，中游港口去库，焦化厂、钢厂大幅去库，口岸小幅去库，整体库存依旧处于历史高位水平。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，春节后尽管下游焦化厂和钢厂仍有提产补库需求。目前宏观和基本面逻辑交替，预计焦煤现货价格维持震荡筑底走势，但继续下跌空间不大，期货提前走反弹预期，反复博弈。策略方面，建议盘面平水或贴水时（JM2505合约1090-1120）择机做多操作。
来源：广发期货
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