金源期货：风险偏好脆弱，锌价震荡偏弱
发布时间：2025-05-26 09:22:28 浏览：86
宏观面看，中美关税暂缓，美国5月PMI回升、就业市场保持健康，美元企稳。不过美债市场动荡尚未结束，且特朗普称对欧盟加征50%的关税，市场风险偏好降温。国内4月经济指标转弱，关税影响显现，基建增速回落但保有韧性，地产重回量价齐跌。
基本面看，龙兴矿已取消停运，同时刚果金Kipushi锌铜矿未受地震影响，全球锌矿供应恢复节奏未变。近期俄罗斯OZ矿流入增多，进口矿TC上调节奏加快，进一步修复炼厂利润。5月中旬以来，锌锭进口窗口关闭，缓解进口货源冲击担忧。但下旬检修炼厂复产，且新增冶炼项目陆续出量，国内精炼锌供应增加预期不改。需求端来看，南方进入梅雨季，部分镀锌方管订单回落，不够桥梁、铁路、护栏等订单改善，带动镀锌结构件开工回升；小五金订单好转、电子类订单走弱，前期关税暂缓订单支撑当前华东及华南出口，压铸锌合金开工环比小降；氧化锌企业开工多维稳；另外临近端午假期，初端企业多放假1-2天。
整体看，美国对欧盟加征关税延缓，但特朗普关税政策的多变性及美国财政担忧，令市场风险偏好较为脆弱，国内经济转弱，内生驱动不强。锌锭进口冲击担忧减弱，但炼厂复产及新增产能释放，供应趋松预期不变，消费尚有韧性，低位去库，库存拐点延后，基本面暂有支撑。多空交织，资金参与热情不足，预计锌价维持震荡偏弱。
风险因素：宏观风险扰动，消费超预期降温
（来源：金源期货）
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