铜：库存忧虑缓和 期价高位震荡
发布时间：2025-07-08 19:20:13 浏览：14
最近几个交易日铜市波动性明显增加，铜价先扬后抑，主力合约最高触及80990元后无力维持，后回吐全部涨幅，后出现加速下跌，沪铜主力合约波动性明显强于往常，一改此前一连两个多月的窄幅震荡走势。伦铜运行节奏与沪铜高度一致，LME库存压力带来的看涨情绪明显降温。
宏观方面，近期公布的美国宏观数据令市场明显受到影响。美国6月ISM制造业PMI指数为49，由于订单和就业萎缩加剧，美国6月ISM制造业连续四个月萎缩，美国制造业低迷的局面持续。美国6月ADP就业人数减少3.3万人，远不及预期值增加9.8万人，亦不及前值增加3.7万人，创下自2023年3月以来的首次负增长，其中服务业就业遭遇自疫情以来的最大降幅，市场对劳动力市场走弱的担忧加剧。制造业及就业数据均暗示美国宏观经济压力，交易员加大对美联储2025年底前至少两次降息的押注。但美国6月非农数据却出人意料，美国6月非农就业人口增加14.7万人，高于预期10.6万人和前值13.9万人，且前两个月数据被小幅上修；6月失业率从4.2%降至4.1%，且低于预期4.3%。尽管美国经济放缓，但非农数据提示劳动力市场仍然坚挺。非农数据公布后，交易员放弃对美联储7月降息的押注，9月降息的概率约为75%。
贸易环境方面，中国商务部近期表示，近日中美双方进一步确认了日内瓦共识的框架细节，中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请，美方将相应取消对华一系列限制性措施。中美贸易关系缓和令市场整体氛围积极，中美股市同步走强也在一定程度上为铜价提供支撑。
全球交易所库存情况来看：截至7月4日，LME铜库存较6月27日增加4650吨至9.53万吨，前期为关税政策而提前配置的铜库存已经悉数耗尽，LME市场库存紧格局一度在前期促使LME现货升水快速拉高，并对铜价形成一定上行带动，伴随LME库存再度增加，LME库存紧张带来的市场忧虑缓和；上期所铜库存增加3039吨至8.46万吨，目前国内精炼铜显性库存已经相对偏紧，考虑到部分冶炼厂精炼铜出口需求，短期国内交易所库存偏紧格局将继续延续；COMEX铜库存同期增加11673吨至22.10万吨，3月起，COMEX铜库存持续快速累积，与前期套利操作到货有一定关系。
供应方面，据SMM报道，受非正规矿工封锁道路及扰乱矿山物流运输影响，MMG旗下Las Bambas（2025年预计年铜产量38万金属吨）和Hudbay旗下Constancia（2025年预计年铜产量8-9.7万金属吨）铜精矿运输中断。不过，First Quantum Minerals旗下Cobre Panama铜矿山对外运输库存铜矿，这有望在短期内对全球矿石供应紧张格局带来些许缓和效果。SMM报出的最新的周度进口铜精矿加工费来看，截至7月4日当周，进口铜精矿加工费报-44.25美元/干吨，环比前一周上涨0.56美元/干吨，进口铜精矿加工费虽然持续处于负数区间，但近期持续低位震荡，未出现进一步走弱情况，加之第一量子部分铜精矿运出，短期矿石供应带来的忧虑情绪将有缓和。目前市场再生铜原料供应紧张依旧，国产和进口再生铜均呈现供应紧张态势。7月国内冶炼厂检修计划较6月明显减少，涉及粗炼及精炼产能均大幅少于6月，推算影响产量也相对较少，不过由于前期LME市场BACK结构带来一定套利机会，部分冶炼厂出口积极，因此，国内虽然处于消费淡季当中，冶炼厂检修减少并未明显对国内带来库存压力。
需求方面，目前线缆和空调两个端口需求处于淡季当中。线缆方面，据最新公布数据，今年6月国内铜线缆企业开工率为72.41%，环比减少9.27个百分点，同比增长0.76个百分点，新能源相关行业对线缆需求存在支撑，地产端口用铜需求较为平稳。目前已经处于线缆行业传统淡季，加之国内多地高温对线缆企业生产也存在一定潜在影响，后续电网及新能源领域订单有望在淡季持续保持相对稳定。空调方面，本冷年产销峰值均已经过去，目前空调行业处于持续回归淡季过程当中，空调的库存也在高位再度完成一轮累积，空调行业将延续产销季节性降温趋势，直至新一冷年开启。汽车方面，今年新能源汽车产销维持平稳增长，非新能源汽车产销提速明显，目前仍为汽车行业的季节性回升阶段，汽车产销仍有进一步走强空间。
综合来看，铜的供需结构平稳，显性库存带来的市场忧虑明显缓和，短期需关注宏观经济表现对铜价的影响，铜价将延续高位震荡态势。
来源：国元期货
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