美计划对进口铜加征关税 沪铜下方空间有多大？
发布时间：2025-07-09 16:11:58 浏览：16
美国总统特朗普再次挥舞关税大棒，宣布计划对进口铜征收50%关税，COMEX铜随即飙升17%，创下单日最高涨幅，盘中更是一度触及5.8955美元/磅的历史高位。伦铜和沪铜则承压下行
隔夜美国总统威胁对进口铜加征50%关税，美铜暴涨，伦铜和沪铜为何并不跟涨？年中国内冶炼厂谈下的铜精矿长单加工费“归零”，目前冶炼企业生产压力大吗？下半年可能出现更多减产行为吗？近期国内精铜社会库存难有明显累积，更多是受出口增加影响吗？下游需求表现如何？最近沪铜表现冲高回落，如何看待后续期价走势？文华财经【机构会诊】板块邀请沪铜期货专家为您深入阐述。
【机构会诊】：隔夜美国总统威胁对进口铜加征50%关税，美铜暴涨，伦铜和沪铜为何并不跟涨？
山金期货投资咨询部负责人 王云飞：美国是精铜的净进口国，特朗普50%铜关税的直接影响是抬升美国市场的精铜价格，但是对于全球而言LME的供应才是精铜定价的核心所在。前期铜价上涨的主要推手是上半年超预期的需求，其次美国供应商抓紧进口导致美国之外地区库存进一步承压，对铜价的走高形成助推作用。
未来美铜关税一旦落地预计美铜的溢价仍会维持，但铜价反而可能会因成本抬升导致美国下游产能关停或者转移引起的总体需求下降而承压，这也是伦铜和沪铜当前不跟涨的逻辑所在。此外本周国内、LME和美国精铜库存齐升，进一步加剧了市场对于下半年需求的担忧。
银河期货铜研究员 王伟：特朗普表示预计铜关税将达50%，受此影响comex铜一度上涨17%，comex与lme价差扩大到2500美元/吨上方。但美国商务部长卢特尼克表示关税将于7月下旬或8月1日执行，这就意味着232会很快落地，考虑到运输周期的问题，后期发往美国的货源将大幅减少，非美地区供应紧张的情况将得到缓解，出于对未来供应宽松的预期，沪铜和伦铜难以跟涨，同时逼仓风险下降，国内外价差结构也会逐步收敛。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：COMEX与LME铜价差扩大至2800美元，较前期1500美元显著增加，反映出市场已将美国铜实际税率预估上调至28%，但仍低于50%的威胁税率。
消息公布后，贸易商开始买入现货，在LME做空锁定风险，然后将铜运往美国，以赚取现货价格上涨的价差收益。这导致LME和国内铜价不涨反跌，而COMEX铜价持续上涨。
预计这种价差扩大趋势将继续发酵，直到关税政策真正落地。由于COMEX与LME价差持续扩大，今年美国进口铜量预计大幅攀升。根据美国1~4月的铜进口数据，预计全年进口量将达到136万吨，远高于去年的90万吨。2024年美国铜消费量约为180万吨，过多的铜流入美国将导致COMEX仓库铜库存快速增加，COMEX铜隔月价差呈现contango结构。
中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：对于铜价而言，在政策落地前，美国企业仍有可能加速囤积铜库存，短期沪伦铜现货偏紧格局尚难彻底扭转，因此盘面价格或有一定支撑。一旦关税生效，物流中的现货面临回流压力，同时美国铜市场则面临库存过剩压力，或出现美铜回调、沪伦铜补跌的格局，以达到最终的关税溢价。
【机构会诊】：年中国内冶炼厂谈下的铜精矿长单加工费“归零”，目前冶炼企业生产压力大吗？下半年可能出现更多减产行为吗？
山金期货投资咨询部负责人 王云飞：我们认为冶炼的压力目前较大，但是从趋势看下半年冶炼减产预计更多的发生在境外而非国内。此外考虑到冶炼相对过剩的情况非常明显，我们并不认为冶炼减产会对年内全球的精铜供应产生较大影响。
银河期货铜研究员 王伟：年中冶炼厂谈判加工费“归零”其实远好于之前市场预期的-15美元/吨，目前硫酸价格较高，7、8月国内冶炼厂正常生产，上半年冶炼厂超额完成任务，下半年达产压力下降。由于后期铜矿供应更加紧张，且面临年度长单TC谈判，9月之后减产、检修或逐步增加。相比来说，海外冶炼厂更多的考虑收益和亏损，减停产的风险更大，比如嘉能可的pasar、altonorte停产，isa陷停产危机，日本的JX金属减产等，欧洲老旧冶炼厂也已处于淘汰边缘。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：最新硫酸价格上涨至620元/吨，较年初上涨约1倍，冶炼厂利润有所上升。但由于长单加工费归零，扣除硫酸收益后，冶炼企业实际利润仍下滑。
目前港口铜精矿库存处于季节性低位。海外部分矿山减产，年末铜精矿库存能否季节性回升存在不确定性。
当前精废价差偏低，阳极板加工费处于低位，原料供应偏紧，冶炼利润增加难度大。国内终端需求偏弱，现货升水不高，预计下半年冶炼企业减产可能性增加。
中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：上半年头部铜矿企业增速略低于全球铜产量增速，但多数矿企未有大幅下修全年生产计划，结合上半年KK矿突发矿震后的停复产、智利停电后的复产、印尼冶炼企业检修复产，预计下半年供应扰动有限，原料端紧张存在边际改善趋势。这也意味着铜精矿现货加工费在矿端的边际回升可能下性有望弱稳，同时，在国家《铜产业高质量发展（2025-2027）》、“反内卷”等宏观及产业政策指引下，对冶炼企业而言生产有望持稳，减产压力相对有限。
【机构会诊】：近期国内精铜社会库存难有明显累积，更多是受出口增加影响吗？下游需求表现如何？
山金期货投资咨询部负责人 王云飞：上半年国内精铜社会库存的走低是需求走强和美国购铜共同作用的结果，其中起主导作用的我们认为还是需求明显好于预期。从下游的情况看目前需求总体稳定，但订单减少的趋势已经比较明显，未来开工可能进一步承压。
银河期货铜研究员 王伟：国内精炼铜库存累库速度不及预期，主要是由于前期出口窗口打开后，国内精炼铜出口近8万吨。进入消费淡季，下游需求边际走弱，尤其是价格涨到80000元/吨上方以后，下游基本上停止采购，不过由于国内一直处于back结构，下游库存普遍较低，铜价下跌后，可能会有一波补库。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：近期国内精铜社会库存难以明显累积，主要受出口增加影响。前期LME铜现货升水大幅攀升，出口铜盈利窗口打开，国内铜出口增多，LME铜库存上升。从终端消费来看，除铜箔外，下游加工企业产量普遍下滑。夏季是传统消费淡季，当前铜价处于高位，预计终端需求将季节性减弱。
中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：6月国内铜社库偏紧主要与消费淡季拖累与出口布局增加抗衡有关。虽然在终端消费淡季拖累及高价的负反馈下，加工企业如铜杆、铜管、铜板带等开工率明显下滑，对库存带来一定压力。但6月以来境内铜库存分化趋势，表现为上期所铜库存仍在缓慢下降，但保税库存不断攀升，主要与国内冶炼企业增加出口布局有关。年中国内铜出口盈利窗口打开，叠加伦铜现货偏紧、美国铜进口关税仍在驱动抢运现实，因此境内库存稳定在15万吨偏低水平。
【机构会诊】：最近沪铜表现冲高回落，如何看待后续期价走势？
山金期货投资咨询部负责人 王云飞：供需看下半年我们认为尚未看到更多利好，而价格目前受到前期利多因素推动仍然偏高，在短期政策变化造成大幅波动后仍需关注下行风险。
银河期货铜研究员 王伟：前期受232关税延期到9/10月预期的影响，铜价一度上冲到10000美元/吨，上周五特朗普关税即将落地的预期配合整数关口技术压力，铜价开始回调。目前来看232提前落地超出市场预期，美国经过连续4个月的抢进口后，下半年进口铜量将大幅萎缩，非美地区精炼铜将逐渐从供应紧缺转为供应过剩，铜价阶段性顶部确认，价格或逐步回调，关注75000元/吨的支撑位。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员 刘超：综合来看，COMEX铜受未来关税政策影响仍有攀升空间，但LME和沪铜价格将维持高位震荡，与COMEX的价差可能进一步扩大。
中信建投期货有色金属高级分析师 张维鑫：展望后市，铜价回落压力趋增。宏观方面，市场开启对下半年宏观交易的重新定位，前期降息预期、关税缓和、地缘停火等利多支撑逐步减弱，叠加有色高位对需求带来的负反馈影响，铜价进一步上行驱动不足，高位面临调整压力。产业方面，原料偏紧支撑仍存，但冶炼减产尚未有规模化现状，叠加淡季拖累效应显现，去库动能不强，铜价面临中枢下修压力。综合宏观预期下修、偏紧的基本面边际松动，预计短期铜价偏弱震荡为主。
来源：文华财经
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