关税扰动叠加美联储降息博弈，国内政策红利托底铜价高位运行
发布时间：2025-07-11 12:45:45 浏览：19
周五，沪铜主力合约在连续五日下跌后终现反弹，截止10：45分最新价报78,520元/吨，微涨0.17%，但市场情绪仍被多重矛盾撕扯。美国关税政策的“虹吸效应”与美联储降息预期的“预期差”形成罕见共振，全球铜供应链正经历从“成本定价”到“政策博弈”的范式转换。
现货1#铜价报78810元/吨，较昨日小涨110元/吨，现货升贴水报升水110元/吨，较昨日下跌20元/吨；
关税冲击波：全球供应链的蝴蝶效应
特朗普政府宣布自8月1日起对七国加征20%-30%关税，叠加此前对铜、钢等关键商品50%的关税威胁，全球铜贸易流正在重构。智利国家铜业公司（Codelco）5月产量同比激增16.5%至13.01万吨，但出口至北美市场的现货溢价已飙升至每吨1,200美元，迫使下游企业转向非洲矿源。这种供应链的“被迫迂回”推升了隐性成本——从智利到中国的海运周期延长15天，物流成本增加22%，而欧洲冶炼厂为规避关税，开始采购俄罗斯铜精矿，其品位较标准矿低1.5个百分点，导致吨铜能耗上升8%。
降息预期：美元与铜价的“跷跷板效应”
旧金山联储主席戴利“年内降息两次”的表态，与美联储理事沃勒“7月或启动降息”的鹰派言论形成对冲。这种政策不确定性在铜市催生特殊交易策略：COMEX铜期货未平仓合约中，跨式期权占比升至38%，反映市场对“降息落地后铜价补涨”与“通胀失控滞胀”的双重押注。值得注意的是，美元指数反弹至97.58并未显著压制铜价，LME铜库存降至23.7万吨（同比降9.13%），显示金融属性与工业属性的角力进入新阶段。
国内困局：淡季需求与政策红利的拉锯
尽管国家发改委推动大功率充电设施建设，计划2027年底前部署超10万台设备，但短期对铜需求的拉动有限。当前国内精铜杆企业开工率仅67.8%，下游企业普遍采用“按需采购+期货套保”模式，现货升水被压缩至每吨50元。更值得警惕的是，冶炼厂出口行为导致LME库存向亚洲转移——马来西亚巴生港铜库存两周激增18%，而沪铜库存仅增加0.3%，形成“外盘胀库、内盘虚紧”的假象。
技术裂变：新能源需求重塑产业逻辑
新能源汽车与光伏产业的爆发式增长，正在改写铜供需平衡表。单台800V高压平台车型用铜量较传统车型增加40%，而全球每GW光伏装机需消耗5,000吨铜。尽管当前铜价高企抑制部分项目进度，但国网投资同比14.8%的增速，以及“以旧换新”政策下家电用铜需求的韧性，为铜价提供阶段性支撑。中国工程院院士唐菊兴预测，2030年新能源领域用铜占比将突破35%，彻底改变铜的“工业金属”属性。
未来推演：三大临界点的博弈
•关税落地临界点：若美国8月1日对阴极铜加征关税，中国出口至北美的铜材可能转向东南亚中转，推升区域溢价；
•降息节奏临界点：7月15日美联储会议纪要若释放“9月降息”信号，可能触发铜价5%-8%的反弹；
•库存转移临界点：当前LME与COMEX库存总和较年初下降12%，但保税区库存增至42万吨，需警惕库存“堰塞湖”风险。
市场展望：
铜价短期或维持78,000-80,000元/吨区间震荡，但中长期上行逻辑未改。建议关注跨市场套利机会：做多沪铜/做空LME铜的价差交易，以及布局铜矿资源股（如紫金矿业、洛阳钼业）的“供给刚性”红利。当政策迷雾散去，铜作为“新基建+新能源”双轮驱动的核心载体，或将开启新一轮价值重估。
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