上周沪锌主力期价先抑后扬。宏观面看，美国通胀温和反弹，且零售数据超预期，凸显经济韧性。特朗普否认解雇鲍威尔，市场担忧降温，但美联储主席继任者出现摇摆，降息预期不断变化。国内上半年GDP表现较好，担忧下半年政策刺激力度不足，且新的城市发展政策证伪了前期地产刺激传闻，但周五工信部优化供给的表述点燃市场热情。
  
  基本面看，随着国内炼厂新增项目稳步生产，加工费涨势放缓，但炼厂利润尚可且原料充足，多保持较高开工，叠加前期检修炼厂也陆续复产，供应以增量为主。当前维持外强内弱，锌锭进口扩损在1300元/吨左右，进口难有超预期流入。需求端看，消费淡季的背景下，弱现实难改，但随着反内卷情绪发酵，黑色板块价格反弹，提振镀锌板块消费信心，但实际订单增量有限；压铸锌合金及氧化锌则受消费淡季及高温天气影响，开工率疲软。下游采买以刚需为主，现货升水进一步回落，但累库节奏略放缓。
  
  整体来看，内外宏观中性偏好，基本面维持偏弱。但稳增长政策发酵，市场寄希望优供给改善锌市过剩格局。短期宏观及政策预期主导锌价走势，预计期价延续震荡偏强，但目前尚不知优供给落地至锌产业链的程度，追涨谨慎，关注资金变动及后续政策落地情况。
  
  风险因素：宏观风险扰动，供用恢复不及预期
  
  （来源：金源期货）