高盛撤回做多 Comex-LME 铜价差交易建议背后的逻辑剖析
发布时间：2025-07-29 16:15:48 浏览：21
高盛集团认为，特朗普政府可能会达成铜供应协议，以减轻关税对美国铜价的影响。该机构据此撤回其做多Comex-LME铜价差的交易建议。分析师Eoin Dinsmore等人在报告中表示，基本假设仍是美国将从8月1日起征收50%的铜关税，不给予供应方豁免，涵盖所有铜产品。但高盛指出，美国政府有可能与铜生产国达成具体的供应协议。
高盛集团基于对特朗普政府相关政策走向的判断，撤回了其做多 Comex-LME 铜价差的交易建议，这一决策在金融市场引发广泛关注。其背后涉及到复杂的政策预期、市场供需以及价格走势的相互博弈。
一、关税政策预期下的市场初始反应
自美国总统特朗普宣称将从 8 月 1 日起对所有进口到美国的铜征收 50% 的关税后，铜市场发生了显著变化。从期货价格来看，纽约商品交易所（COMEX）铜期货价格直线拉升，日内一度飙升 17%，创下单日最大涨幅纪录，最高报每磅 5.8955 美元（约合每吨 12628 美元） 。而伦敦金属交易所（LME）铜期货价格走势则承压下行，收跌 1.22%，报每吨 9665 美元。这直接导致美铜和伦铜价差一度攀升至每吨 2750 美元的历史极值。
在基本假设中，若美国从 8 月 1 日起征收 50% 的铜关税且不给予供应方豁免，涵盖所有铜产品，按照正常的贸易逻辑，美国国内市场铜价将因关税成本的叠加而显著上升。对于 Comex 市场而言，其代表着美国本土的期货交易价格，将面临强烈的上涨预期。而 LME 市场作为国际基准市场，其供应面向全球，美国的关税政策并不会直接增加其成本，反而由于美国市场的需求因高关税而可能出现转移，LME 市场的供应压力可能增大，价格会受到抑制。这就使得做多 Comex-LME 铜价差在政策刚提出时成为一种具有吸引力的交易策略，市场也一度按照这种预期在运行，贸易商开始买入现货，在 LME 做空锁定风险，然后将铜运往美国，以赚取现货价格上涨的价差收益 。
二、特朗普政府达成铜供应协议的可能性及影响
高盛指出美国政府有可能与铜生产国达成具体的供应协议，这一可能性极大地改变了原本基于单纯关税政策的市场预期。
从供应方角度来看，铜生产国如智利、秘鲁等，其经济对铜出口依赖程度较高。以智利为例，其国营铜业公司对关税细节虽持观望态度，但已明确表示美国仅占智利出口的 7%，暗示将转向其他地区市场 。然而，如果美国政府与这些铜生产国达成供应协议，比如给予特定国家或企业关税豁免，或者签订承购协议，这将使得大量铜能够以较低成本流入美国市场。这对于 Comex 市场价格的上涨预期将形成巨大冲击，原本因关税预期带来的价格上涨空间将被压缩。因为美国市场的铜供应不会像预期的那样因高额关税而变得极度紧张，市场可以以相对合理的价格获得足够的铜资源。
对于 LME 市场而言，若美国市场能够通过协议稳定供应，那么全球铜市场的供应格局将重新平衡。原本因美国 “虹吸效应” 而紧张的全球其他地区供应压力将得到缓解，LME 市场价格下跌的压力也会相应减轻。这就导致 Comex-LME 铜价差不会像之前预期的那样持续走阔，甚至可能出现收窄的情况。因此，基于这种政策可能性的判断，高盛认为做多 Comex-LME 铜价差的交易策略面临极大风险，进而撤回该交易建议。
三、市场现状及未来不确定性
目前，铜价尚未完全反映 50% 的关税水平。一方面，美国库存处于高企状态。此前市场对关税的预期使得美国进口商提前大量采购囤货，导致纽约 COMEX 库存激增至 6 年新高 。这在一定程度上缓冲了关税可能带来的供应冲击，使得美国国内市场在短期内对高价进口铜的依赖程度有所降低，也抑制了 Comex 铜价的进一步上涨空间。另一方面，关税豁免的不确定性始终笼罩市场。企业和投资者难以准确预估美国政府最终的政策实施细节，这种不确定性使得市场不敢贸然按照全额关税落地的情景进行定价和交易。
展望未来，若美国政府未能达成供应协议，50% 的铜关税如期全面落地，美国市场铜价大概率会大幅上涨，Comex-LME 铜价差仍有走阔空间。但如果供应协议达成，全球铜市场价格走势将重新调整，Comex 市场价格上涨受限，LME 市场价格有望企稳甚至回升，铜价差将收窄。而在这一过程中，无论是企业还是投资者，都需要密切关注美国政府政策动态、全球铜供应格局变化以及市场库存情况，以应对复杂多变的铜市场价格走势。
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来源：恒讯通金属网
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