政策估值充分，警惕落空回调
发布时间：2025-09-29 09:42:49 浏览：20
三季度工业硅期货震荡走强，截至9月25日主力收于9055元/吨，季度涨幅12.34%。多晶硅期货震荡走强，主力收于51365元/吨，季度涨幅53.17%；现货大幅回暖，其中不通氧553#上调700元/吨至9050元/吨，通氧553#上调1150元/吨至9500元/吨，421#上调1450元/吨至9950元/吨。
1、供给：据百川，1-9月国内工业硅总产量达295.6万吨，同比下滑16.3%，季度开炉量增加95台至234台，开炉率增长11.93%至38.9%。主产地占比为新疆增至51.8%、内蒙增至12%、甘肃增至9.3%、云南降至7.9%、四川降至8.2%。新疆产能快速释放，内蒙及甘肃新增产能填补了西南减产缺口，结构性过剩矛盾突出。
2、需求：531光伏抢装带领晶硅需求集中前置，9月国内集中式项目交货期，库存高压导致硅料端传导度不高，双节前仅头部企业接到少量高价订单外，未形成规模采购。有机硅单体厂整体供应量延续缩减。双节前受上游提振，下游情绪得到一定改善，采购量延续边际好转，单体厂库存有所减压。1-9月多晶硅产量94.6万吨，同比下滑34.9%；1-9月DMC产量186.2万吨，同比增长2.88%；1-8月铝合金产量1232.4万吨，同比增长15.3%，预计1-9月铝合金产量1367万吨，测算有机硅/多晶硅/铝合金用硅量分别为94.9/104/54.2万吨；1-8月工业硅累计净出口48.8万吨，同比增长4.53%。
3、库存：交易所方面，三季度工业硅整体去库12035吨至25.03万吨，多晶硅整体累库15.84万吨至23.64万吨。社库方面，三季度工业硅累库5100吨至44.26万吨，其中厂库去库7900吨至25.8万吨；黄埔港持稳在5.5万吨，天津港累库1.3万吨至8.1万吨，昆明港持稳在4.9万吨。多晶硅整体去库2.77万吨至24.21万吨。
4、观点：四季度工业硅存在较强累库压力，处于硅煤成本上行支撑和库存积累博弈之间，下游多晶硅短期控产相对有限，以及铝合金旺季冲量，需求相对维持一定韧性状态。重点关注枯水期西南规模停产后，北方复产时间点及补量规模，阶段逢高沽空为主。四季度随着能耗标准公布，市场计价已充分反映政策预期估值。在政策落地空窗期内，企业抢生产动作仍难以完全避免，重点关注终端需求能否承接以及库存能否实质去化，长线考虑反弹沽空的灵活操作，警惕政策预期落空后的回调风险。
（来源：光大期货）
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