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Sappi Limited (以下简称"Sappi") 与 UPM-Kymmene Corporation (以下简称"UPM") 宣布签署一份不具约束力的意向书，计划成立一家非上市、独立的50/50合资企业，专注于文化纸业务。该合资企业将整合Sappi在欧洲的文化纸业务以及UPM在欧洲、英国和美国的通讯用纸业务。此项交易需满足多项监管及其他条件，包括获得股东批准。双方拟于2026年上半年签署最终协议，并预期在所有先决条件满足后于2026年底前完成拟议交易。
在评论成立合资企业的决定时，Sappi Limited首席执行官史蒂夫•宾尼与UPM总裁兼首席执行官马西莫•雷诺多表示："拟议的合资企业是对欧洲文化纸行业结构性变革的果断回应，它将为行业提供增强韧性的路径，并为客户提供长期承诺和供应保障。"
在评论此次合作对Sappi的益处时，史蒂夫•宾尼表示："Sappi对此次合资企业(如获批准)可能带来的潜力感到非常振奋。我们一直在为保障欧洲业务的长期盈利前景寻求解决方案。与UPM的创新合作将催生一家业务聚焦的企业，汇集最优质的资产和人才，共创坚实未来，从而确保为客户提供持续支持，并保护欧洲的制造基地。"
"拟议的合资企业为释放股东价值提供了独特机遇。此次交易践行了Sappi的'蓬勃发展'战略，旨在减少我们对文化纸板块的直接敞口，使我们能够将业务组合重新定位至高增长、高价值领域。交易完成后，Sappi在文化纸板块的直接销售量敞口将降至20%以下，并且我们在合资企业中持有的50%股份预计将比Sappi独立运营的文化纸业务创造更多价值。"
"最终，此次交易将使Sappi能够在中短期内降低债务，而未来从合资企业获得的现金分红将进一步减少债务。"
此次拟议合资企业的启动，正值文化纸市场需求持续结构性下滑、产能过剩及资产利用率低的背景之下。造成这一显著下滑的因素众多，包括向数字媒体的结构性转变、印刷广告收入下降、报纸和杂志发行量减少，以及电子媒体和工作流程的快速普及。
欧洲成本(尤其是能源成本)的上涨进一步加剧了这种恶化。近期的贸易紧张局势和关税壁垒进一步扰乱了贸易流动，导致亚洲对欧盟的出口增加。
Sappi欧洲首席执行官马可•埃克伦博姆评论道："为了保持长期的竞争力和可持续性，行业整合势在必行。整合将有助于建立一个更强大、更具韧性的欧洲文化纸行业，保障印刷行业的本土供应安全。"
整合Sappi和UPM的文化纸资产的主要益处包括：
通过战略性地将生产量重新分配到效率最高的造纸机，合资企业将实现更可持续的产能利用率和更强的运营绩效，同时继续以广泛的欧洲文化纸产品组合服务客户。
通过合资企业创造的运营协同效应(预计在交易实施后每年至少达到1亿欧元)提供了一条从合并资产基础中实现更大价值的路径，与独立运营相比，将带来更高的盈利能力和更强的现金流生成能力，使包括股东在内的所有利益相关方受益。
通过优化产能利用率、提高运营效率并持续投资于脱碳，合资企业可以减少其整体气候影响，有助于推进欧盟"清洁工业协议"目标的实现。
拟议交易的结构设计将使得双方能够将下述详细资产注入新成立的合资企业，Sappi和UPM作为创始股东，各自持有已发行股份的50%。
Sappi和UPM将把各自下文提及的业务和资产出售给新成立的合资企业，总企业价值(不包括预期协同效益的价值)为14.2亿欧元。交割时，合资企业将举债筹集资金，以支付分别应付给Sappi和UPM的购买价款。合资企业的分红政策是将其所有超额现金分配给股东。
Sappi注入的业务估值为3.2亿欧元，基于其2025财年6400万欧元的息税折旧摊销前利润，相当于5倍的估值倍数。Sappi将向合资企业转移价值5300万欧元的养老金及其他负债，以及价值2.67亿欧元的净资产。作为回报，Sappi将获得1.39亿欧元的现金以及合资企业50%的股权。
UPM注入的业务估值为11亿欧元，相当于截至2025年9月的最近12个月报告的息税折旧摊销前利润的4.6倍估值倍数。UPM将向合资企业转移价值3.6亿欧元的养老金及其他负债，以及价值7.4亿欧元的净资产。作为回报，UPM将获得6.13亿欧元的现金以及合资企业50%的股权。
Sappi将注入以下资产：格拉特科恩工厂(奥地利);埃英根工厂(德国)，马斯特里赫特工厂(荷兰)，和柯尔尼埃米工厂(芬兰);以及Sappi欧洲的木材供应合资企业。
UPM将注入其通讯用纸业务资产，这些资产位于以下UPM工厂：奥格斯堡(德国)、松高(德国)、诺德兰纸机1号和4号生产线(德国)、劳马(包括UPM RaumaCell)(芬兰)、屈米(芬兰)、耶姆桑科斯基纸机6号生产线(芬兰)、喀里多尼亚(英国)和布兰丁(美国)。
在过渡阶段，Sappi和UPM都将为合资企业提供相关的运营和行政支持，以确保其能够优化运营。
Sappi是一家全球多元化的木质纤维公司，专注于向全球150多个国家的直接和间接客户群提供溶解浆、特种纸和包装纸、印刷和书写纸，以及生物材料和生物化学品。
来源：纸业网
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