印度通胀进一步高企，但央行加息或因疫情押后

如市场所预料，印度的通胀压力在进一步增大。

印度中央统计部门12日公布的数据显示，2021年12月印度的零售物价指数（CPI）已经升至5.59%。尽管这一数据仍在印度央行设定的2%至6%的中期通胀目标区间之内，但距离目标上限已经非常接近。

从发展趋势来看，现在还看不到印度通胀压力在接下来几个月明显缓解的迹象。从2021年9月份开始，印度通胀趋势逆转，由此前数月的连续下跌转为不断上升之势。2021年11月，印度的零售物价指数还是4.91%；2021年12月份就大幅飙升至5.59%，为2021年7月以来的最高水平。

从印度零售物价指数所涵盖的商品和服务种类来看，数据显示，印度各类物价均上涨明显。与上年同期相比，2021年12月，印度的食用油价格上涨24.32%，燃料价格上涨10.95%，衣服上涨8.36%，鞋类上涨8.62%，交通与通讯上涨9.65%。为平抑通胀，印度政府在2021年下调了燃油消费税、食用油进口关税。若非印度政府的这番操作，印度的物价上涨将更为明显。

尽管如此，印度这一不断上涨的通胀现状恐怕还无法立即促使印度央行开始实施加息动作。印度央行将在2月7日至9日召开本财年的最后一次双月货币政策会议。此前，包括高盛等在内的印度国内外数家研究机构预测，印度央行最早在2月份实施加息。这由如下几个方面的因素决定。

首先，包括2021年12月在内的印度2021年4季度的平均通胀水平低于印度央行预期。印度央行此前预计2021年10-12月的平均通胀为5.1%，但实际仅为5%，不及央行预期。因此，印度央行在2021年12月份的双月货币政策会议上，已经对接下来的通胀趋势有所准备，但仍坚持维持利率不变，现在更不可能因为通胀不及预期而实施加息。此外，尽管2021年12月的通胀压力不小，但仍在印度央行设立的2%至6%的中期通胀目标区间。2021年印度通胀曾经一度触及7%，超过通胀管控目标，但印度央行也仍坚持不加息。

其次，从印度通胀的发展来看，2021年12月份通胀数据高企，部分原因可归于上年同期的不利基数效应。印度2021年12月份的CPI高于11月份，但12月份的印度的通胀指数为166.1，低于11月份的166.7，显示出上年不利的基数效应对12月份的影响。从单个产品来看也是一样。受蔬菜价格下跌等的影响，2021年12月，印度的消费者食品价格指数环比收缩1.2%。然而，由于不利的基数效应，2021年12月的食品通胀却从11月的1.87%攀升至4.05%。因此，从环比的角度来看，印度2021年12月份的通胀压力其实是小于11月份的。

最后，最为不确定的是，奥密克戎对印度经济社会的影响究竟有多大。印度央行行长达斯2021年12月曾指出，印度经济已经明显复苏，但经济复苏的可持续性还需要包括央行、财政部等部门的政策支持。现在，奥密克戎的出现有可能打断印度经济复苏的节奏。印度评级与研究等机构已经下调了印度2022年1-3月份的经济增速预期。

因此，现在的情况是，尽管印度的通胀在上涨，但仍在央行的目标范围内；印度的经济复苏已有起色，但可能会被疫情打断。在这种情况下，印度央行更大的可能是继续观望，不急于把促进经济增长的政策措施撤走。

“尽管CPI通胀指数在2021年11月至2021年12月期间急剧上升，但第三波疫情引发的不确定性肯定会优先出现在印度央行货币政策委员会（MPC）的代表面前。我们现在认为，在2022年2月的货币政策审查中，印度央行货币政策立场改变或逆回购利率上调的可能性微乎其微。目前正在发展的疫情的持续时间、影响的严重程度，将决定印度央行货币政策正常化是在2022年4月开始，还是进一步押后至2022年6月开始。”印度评级机构ICRA的经济学家纳亚尔说。

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